守正、创新、领跑：五粮液中报的高质量增长逻辑
今年上半年，白酒行业周期性调整，出现整体承压的情况，但五粮液持续了高质量增长的态势。
8月28日晚间，五粮液发布的2024年半年报显示，今年上半年，五粮液实现营业收入506.48亿元，同比增长11.30%，归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。
要知道，这是自2016年起，五粮液半年度业绩连续九年实现营业收入、归母净利润同比双位数高增长。营利双增，不仅展示了穿越周期的实力，更表明五粮液持续处于“上升螺旋”，毫无疑问，这一价值逻辑在当前行业形势下显得尤为珍贵。
正因如此，8月29日，即半年报发布后次日，五粮液股价逆势上涨，盘中涨幅最高达5.52%，并重燃了市场对白酒板块的信心。
同一天，中金公司、广发证券、国金证券、平安证券等至少18家机构纷纷发布五粮液半年报相关研报，认为五粮液产品和业绩表现“稳健”，利润超市场预期，维持“买入”“推荐”“强推”评级。其中，华创证券维持的目标价为215元每股，较目前有接近翻倍的上涨空间。
对于五粮液，市场看好、看多、看涨情绪浓厚，而行业和外界好奇的是，五粮液何以能锚定高质量发展？
其实，答案藏在五粮液的布局和行动中，正如五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦所“剖析”的：“中国白酒高质量发展是‘传承’与‘创新’的积聚，惟创新者进，惟创新者强，惟创新者胜。”
拆解来看，守正是传承之本，创新放大价值，释放势能，加速发展，二者相辅相成，共同为五粮液领跑行业注入强劲动力。换言之，守正、创新、领跑，可谓五粮液的高质量增长逻辑。
亮眼半年报的底气：
守正实现稳健发展
透视五粮液半年报，业绩亮点颇为明显。
首先，前文提到五粮液半年度业绩连续九年实现营业收入、归母净利润同比双位数高增长，这是在高基数上再增长，在近年行业形势下，难度更大，但五粮液一年年拾级而上，不断登高，持续刷新着业绩。
其次，登高的五粮液整体运营相当健康，活力迸发。数据显示，今年1-6月，五粮液经营活动产生的现金流量净额134.28亿元，同比增长18.52%，是上市以来上半年经营活动产生现金流量净额最高的一次。另外，截至6月末，公司货币资金高达1287.15亿元，同比增长39.07%，环比增长11.13%。
对于公司的生产经营，充足的现金流和货币资金不仅起到压舱石和稳定器的作用，也为开拓更大市场积蓄了势能。
而在终端，专卖店数量稳步提升亦是不容忽视的亮点。数据显示，今年上半年，五粮液专卖店数量达1749家，半年新增87家。
据业内人士分析，当前市场环境下，五粮液专卖店数量仍然显著增加，充分体现市场对五粮液产品、品牌的高度肯定与良好预期。
预期上的笃定，从合同负债即可一窥端倪。截至今年上半年末，五粮液合同负债81.57亿元，同比增加123.55%，环比增加61.62%。这些数据的增长表明，五粮液经销商打款意愿仍然很高，背后是渠道健康，品牌向心力强，和经销商对五粮液的长期信心。
诸多亮点展现于半年报，根基来自五粮液在产品品质和结构上的守正。
从产品品质来说，守正体现于坚定的技艺传承和全周期的质量保障：五粮液拥有行业独有的“1366”国家级非物质文化传统酿造技艺，中国白酒大师、中国酿酒大师、中国白酒工艺大师达到 12 位，技术总顾问赵东入选第六批国家级非物质文化遗产代表性传承人；五粮液建立了“从一粒种子到一滴美酒”的全生命周期质量管理模式，行业唯一四度荣获“全国质量奖”，夯实、巩固了品质优势。
从产品结构来说，守正体现于结构的持续优化。
具体而言，第八代五粮液总体实现价格稳中有升、动销稳中有增，报告期内，五粮液产品营收392.05亿元，增长11.45%。同时，五粮春、五粮醇、五粮特曲和尖庄等五粮浓香产品也持续保持稳定增长，培育成新增长点。
此外，焕新上市45度、68度五粮液，全方位满足高端消费人群不同的品质及价值需求。今年7月，五粮液还推出经典五粮液全系产品，包括经典10、经典20、经典30、经典50四款产品，对应基酒分别是10年、20年、30年、50年，进一步聚焦年份酒系列，丰富高端产品线。
在中金公司、平安证券、东吴证券等多家机构看来，公司产品结构优化之后，增长抓手更加明确，五粮液1618、低度产品多点开花，贡献收入增量，45度、68度五粮液招商稳步推进，经典五粮液向上打开空间，高端产品矩阵发力成效凸显。
结合起来看，守正为五粮液稳健发展打下坚实基础，筑牢了品牌发展“护城河”，显而易见，这正是五粮液高质量增长的底层逻辑。
创新放大价值，
五粮液演绎“惟创新者胜”
传承守正之外，还需要全力创新，通过创新放大品牌和产品等各方面的价值。
五粮液对此进行了全面演绎，其中，品牌创新堪称“重头戏”。
引起广泛关注的是，五粮液今年再度携手央视开展春晚、秋晚“和美好礼”独家冠名抽奖活动，开展“幸福中国年”主题营销活动，举办第三届五粮液和美文化节、五粮液玫瑰婚典520特别活动，积极推进与湖南卫视《歌手2024》《中餐厅8》的合作等，在各个平台放大“和美五粮”的品牌声量，品牌美誉度和影响力随之持续提升。
此外，五粮液还深度融入APEC中国工商领导人峰会、博鳌亚洲论坛等国际高端平台活动，启动2024“和美全球行”跨国文化交流活动，增强五粮液在国际上的品牌影响力。
结果是，品牌价值连续7年保持两位数增长、达到4498.72 亿元，位列“2024 中国 500 最具价值品牌”榜单第15位，品牌强度指数再次获得全球最高AAA+评级，位居白酒品牌首位，还连续三年获评“外国人喜爱的中国品牌”。
从这个角度看，从“中国的五粮液”跃升为“世界的五粮液”，这一品牌心智在全球范围内越发深入人心。
而在营销创新方面，五粮液展开一系列有针对性的“宠粉”营销，增强了与消费者的有效链接，且在此基础上加强了消费者对品牌的文化认同、价值认同，形成真正意义上的“同频共振”。
与此同时，五粮液精耕科技创新，前述45度、68度五粮液焕新上市，经典五粮液10、20、30、50全系产品发布，均是其推进以酒体创新和工艺创新为核心的供给侧结构性创新的最新成果。
最受业界瞩目的一项科技成果是，五粮液风味研究团队与中科院理化技术研究所江雷院士研究团队合作，在享有盛誉的国际顶级期刊《Matter》上首次揭示白酒黄金酒度，科学证实了不同酒度五粮液及系列产品均处于白酒黄金度数范围。
据悉，这是迄今为止我国白酒行业影响因子最高的顶级研究论文，研究成果进一步丰富了中国白酒产品质量的科学表达，对构建科学的五粮液酒乃至整个白酒行业感官品评科学体系具有重要指导意义。
正是通过这一系列创新的推进与落地，五粮液得以全面演绎“惟创新者胜”，不断放大价值，持续高质量增长便水到渠成。
而守正、创新的成果，不只属于五粮液，也属于广大消费者和投资者。事实上，无数投资者分享到五粮液业绩持续增长的红利。
上市以来，五粮液不断提升分红率，截至目前，五粮液已累计现金分红941亿元，占上市以来五粮液累计实现的归母净利润的46.75%，达到从资本市场募集资金总额38亿元的25倍。
跳出自身看自身，五粮液现金分红已经连续4年每年超过100亿元，其中2023年度分红181亿元，占四川175家上市公司分红总额的31.14%，位列第一；分红总额位列深市第三，连续9年位居深市白酒上市公司第一。
2023年度，五粮液分红率为60%，同比增长5个百分点，年度增幅为高端白酒最高。如果按照2024年业绩两位数增长，即使分红率保持不变，目前五粮液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投资性价比高。
当更多消费者和投资者用买入“投票”，其实也是为五粮液的守正创新注入更多动力，与五粮液同心同行，着力于企业、消费和投资层面的“惟创新者进，惟创新者强，惟创新者胜”，实现、深化价值共赢。
可以预见，五粮液将继续守正创新，开疆拓土，笃行不怠，不断释放其深厚的品牌势能，以自身高质量增长，加速迈向世界一流企业的行列，同时将树立行业标杆，引领整个行业向更高质量的发展阶段迈进，共同绘就“美美与共”的行业新图景。这无疑是一场充满挑战与机遇的的奋进之旅，五粮液正以无畏之姿，书写着属于自己的辉煌篇章。